聚焦 | 变压器新国标及铜价上涨双重驱动，硅钢需求变动分析

在2023年，全国硅钢生产总量达264万吨，其中高牌号（95以上）产量为129万吨，低牌号（100及以下）产量为135万吨；具体用途方面，其中有80万吨硅钢应用于新能源项目，55万吨用于其它低牌号项目。

随着变压器新国标的实施，预计2025年度95级以上牌号需求量将增加60万吨，100-130牌号的需求量比例将从52%降至28%。与此同时，中高牌号（95以上）的需求量比例从48%上升至72%，变动幅度达24%（以2023年产能为基准计算，实际2025年的市场规模将远超此数据）。

二、铜矿市场供需分析

（一）长期分析

铜矿的品位下降以及开采成本的上升，加之资本支出的制约，导致铜矿供给增长受到限制。当前矿山持续开采的同时，铜矿开采边界品位呈现逐年下降趋势。从资本支出的角度来看，可以发现，2024年至2026年期间铜矿的增产情况，在很大程度上取决于2019-2021年的资本支出水平，而那一时期的资本支出水平相对较低，从而使得未来几年的铜矿供给相对紧张。

从长期来看，铜矿的供给高峰可能出现在2028年（近期资本支出高峰为2023年），且增产的强度将远低于上一个供给高峰期，即2013年的资本支出高峰。

（二）中期分析

2024年至2026年全球矿产供给增量有限。站在矿企的方面来看，全球Top15矿企2024年计划产铜1269.4万吨，产量占全球 50%+，同比增长1.6%，增量约20万吨。产矿国方面，全球Top8产矿国2024年预计产铜1605万吨，约占全球 60%，同增2.8%，增量44万吨。

全球角度看，2024-2026年铜精矿增量预计分别为71、28和38万吨，增速逐渐放缓，行业供给拐点或在2025年。

（三）短期分析

南美等多地矿企与工人的薪资协议于2023年底或2024年初到期，智利某矿区已发生无限期罢工。预计此类事件将在2024年集中爆发，因罢工事件的影响，从而可能导致2024年供应水平低于预期。供给拐点可能提前至2024年中，甚至更早到来。

近期纽约期铜飙升至历史新高，和其他交易所的期铜形成巨大的价差，震撼了全球铜市场，并引发空头大量抢购铜运往美国。截止发稿日，伦铜盘中站上11104.5美元/吨，沪铜最高冲上88940元/吨。

预计2024至2026年，铜市场供需平衡分别为18、-66和-103万吨。铜价未来两年有望创新高。高盛集团预测2024年铜价将破1.2万美元/吨，2025年达1.5万美元/吨。在铜价急剧上涨的背景下，我们有理由相信，在变压器行业，调整铜铁使用比例已经迫在眉睫。

三、电力需求分析预测

（一）风电光伏储能增长预测

1、光伏

2023年全球光伏新增装机预计达到346Gw，其中中国新增装机为216.88Gw。预计到 2025 年全球及中国新增装机有望分别攀升至 580 GW和300GW，对应光伏全球复合增长率33.8%，中国复合增长率19.1%。